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Panorama del mercado y la economía a mediados de 2021

Nuestro equipo de administración de inversiones debate sobre los puntos clave para la segunda mitad del año en esta serie de videos.

Información y recursos

Estabilidad de empleos y precios

Wyett analiza las preocupaciones por la creciente inflación

¿Se avecina un período inflacionario?

El regreso de los consumidores

Respuestas a sus preguntas

Matthew Stephani

Matthew Stephani, CFA
Presidente
Cavanal Hill Investment Management


En 2022 es muy probable que aumenten las tasas de interés a las ganancias de capital, ¿cómo impactará esta medida en los mercados (por ejemplo, mediante la presión de ventas hacia fin de año)?

 

En cuanto a la tasa impositiva a las ganancias de capital, hay propuestas de aumentarla desde un 28% hasta los niveles marginales más altos permitidos, lo cual podría ascender al 40%. Estas propuestas son bastante severas y los resultados posibles son muy amplios. También es importante recordar que con cada administración siempre se toman medidas impositivas diferentes; por lo tanto, todo cambio en las políticas impositivas podría ser temporal o modificado nuevamente en el futuro. Lo mejor es estar atentos a esto ya que está más que claro que, al menos la propuesta inicial presentada, deberá sortear diversos obstáculos antes de ser aprobada tal y como está. De modo que, las probabilidades de aplicación de las propuestas fiscales aún son muy bajas.

Con respecto a las presiones sobre la venta de acciones, no estoy seguro de que ocurran. Supongamos que quiere vender sus acciones para aprovechar tasas de ganancia de capital más bajas, en relación con el próximo año. Una vez vendidas, ¿cómo sigue el procedimiento?

Una vez que se vendan sus acciones, los inversionistas tendrían diversas opciones posibles para aprovechar las ganancias de capital más bajas. En primer lugar, puede considerar las cuentas de ahorro de bajo riesgo, con una rentabilidad casi nula. Después, puede tener en cuenta los bonos de riesgo medio con tasas que ofrecen ganancias mínimas, un tesoro de 10 años tiene una rentabilidad de solo el 1.3%. Por último, tiene los valores de alto riesgo con las ganancias más atractivas de todas. Con este panorama, considero que los valores serían la inversión más atractiva en comparación con las oportunidades alternativas de depósitos y bonos. De modo que no veo porqué el aumento en las tasas de interés sobre las ganancias de capital afectaría de manera dramática a los mercados de valores, ya que ese mercado seguiría siendo el más atractivo, en comparación con las otras alternativas.

Otras preguntas respondidas

Experto: Steve Wyett, CFA | Director especialista en estrategia de inversiones​​​​​​​, BOK Financial

Desde mi punto de vista, no creo que la Reserva Federal vaya a ajustar los préstamos. De hecho, la acción más reciente de la Reserva Federal fue la de suavizar los requisitos a instituciones financieras sistemáticamente importantes (SIFI, en inglés), lo cual les liberó dinero para pagar más en forma de dividendos y recompra de acciones. Una de las principales diferencias a medida que vamos superando esta pandemia, en comparación con recesiones económicas pasadas, es que nuestro sistema financiero está bien capitalizado y tiene mucha liquidez.

En general, las instituciones financieras buscarán formas de aumentar la actividad crediticia a medida que avanzamos en los próximos años. Una parte clave de nuestra perspectiva de crecimiento económico sostenido es la capacidad que tienen las nuevas empresas para iniciar negocios y obtener acceso al capital. El año pasado, cuando ocurrió el cierre relacionado con la pandemia, los bancos tuvieron que usar miles de millones de dólares en reservas para cubrir pérdidas crediticias, como un colchón contra las pérdidas esperadas. A medida que la economía se recuperó, quedó claro que las pérdidas crediticias serían sustancialmente menores que las expectativas anteriores. Por eso, muchos bancos ahora están volviendo a convertir esas reservas en ingresos y su posición de capital general se mantiene por encima de los mínimos regulatorios.

En conclusión, no creemos que la Reserva Federal vaya a restringir los préstamos a medida que avancemos.

Experto: David (Dave) Maher | Vicepresidente ejecutivo​​​​​​​ y Gerente de comercialización y ventas internacionales, BOK Financial

Las restricciones en China son de naturaleza política. En particular, la restricción recae sobre las compañías chinas incluidas en los EE. UU. Esto probablemente sea en respuesta a las críticas que hubo en nuestro país sobre los posibles problemas de seguridad de estas grandes firmas de tecnología chinas. Considero que esto podría impactar, de manera fehaciente, a las inversiones en las compañías chinas. Con estas acciones, los inversionistas deben tener en cuenta que China es un país con régimen comunista y, por lo tanto, con procesos que no necesariamente se aplicarían aquí. China podría tomar medidas más severas y hacer un cambio en las exportaciones de tecnologías.

Experto: Steve Wyett, CFA, Director especialista en estrategia de inversiones​​​​​​​, BOK Financial

Esta pregunta subraya un dilema muy interesante para la Reserva Federal, creado por ellos mismos, ya que han sido bastante prescriptivos en cuanto a la comunicación de las políticas monetarias. Desde nuestra perspectiva, la posibilidad de otra reducción en la compra de bonos aumentará si la Reserva hiciera algo inesperado para el mercado. Esto es algo que hemos atestiguado en las últimas reuniones de la FOMC, cuando presentaron su "plan de puntos llenos", una medida tomada según la mirada individual del participante de la FOMC sobre las tasas de interés, y luego, de una reunión a otra, fueron modificándolo. Algunos miembros de la FOMC adelantaron la fecha anticipada para los aumentos esperados en las tasas de interés de las notas del Tesoro de 10 años para subirlas al 1.7% un tanto más rápido. Esto ha modificado bastante el aumento, mientras que Powell, presidente de la Reserva Federal, y otros, intentaron aclarar que el "plan de puntos llenos" no es un pronóstico. Creo que, mientras la Reserva Federal no comunique de manera clara lo que están haciendo, habrá riesgo de que continúen las restricciones en las compras de bonos (taper tantrum). Mientras que la estrategia de reducción siga siendo aplicada dentro de los tiempos comunicados y, siempre que no haya grandes sorpresas en cuanto a la postura económica del país, no creo que se aplique otro taper tantrum como el que vimos años atrás.

La Reserva considera que el actual aumento en los precios, ocasionado por este aumento de los estímulos y la reapertura de la economía, es de naturaleza transitoria y no durará mucho. La transitoriedad en sí no tiene un plazo determinado. No nos queda claro, ¿eso significa tres meses, seis meses, un año o cuánto tiempo? Ese es el debate. Es necesario notar que el crecimiento económico continua a medida que haya un traspaso de esta recuperación, generada por los estímulos financieros para salir de la pandemia, hacia una expansión del sector privado que pueda durar muchos meses.

La Reserva Federal ha comenzado a hablar sobre cómo comenzará a reducir la cantidad de adaptaciones en las políticas monetarias que están brindando. Es importante destacar que esto no significa que la Reserva Federal esté haciendo algún tipo de ajuste, solo van a ser algo con menos adaptaciones. Si bien algunos integrantes del FOMC consideran necesario comenzar a aumentar las tasas a partir del 2022, no lo consideramos viable ya que no esperamos un aumento en las tasas de interés hasta tanto no se complete el proceso de las restricciones. Nosotros creemos que el aumento en las tasas de interés no será antes del 2023 y, depende de cómo se lleve adelante el traspaso de esta recuperación con estímulos hacia la expansión real del sector privado, esto puede demorar todavía un poco más.

La Reserva Federal estaría retrocediendo, y esperamos que así lo haga, ya que queremos una economía que nos permita operar sin necesidad de una cantidad extraordinaria de préstamos monetarios.

Experto: Matthew Stephani, CFA | Presidente, Cavanal Hill Investment Management

Con respecto a los valores, si observa un gráfico de rentabilidad de valores, realmente no hay lugar en el que pudiera haber estado en los mercados de valores en el último trimestre, tres o cinco años que hubiera tenido una rentabilidad negativa. A medida que bajan las tasas de interés, existe actualmente una tasa de descuento sobre las ganancias futuras. Piense en una empresa que tiene muchas ganancias proyectadas para 2030 pero no muchas ahora. Esas ganancias de 2030 se descuentan a una tasa de interés mucho más baja. Eso impulsa las acciones de crecimiento a corto plazo. Esto no significa necesariamente que el crecimiento esté sobrevalorado en relación con el valor, solo significa que el entorno de la tasa de interés es bajo. Creemos que hay mejores oportunidades en las acciones cíclicas que en las defensivas, pero en lugar de jugar eso a nivel nacional, creemos que la oportunidad se encuentra en Europa. ¿Por qué?

Cuando observa el mercado europeo en relación con el mercado estadounidense por sector, el 44% de las acciones de EAFE se encuentra en el sector industrial, de energía, financiero y de materiales. Solo el 26% del S&P 500 está en esos cuatro sectores. Por lo tanto, nos gusta el mercado internacional no solo porque tiene un pequeño giro cíclico, sino, lo que es más importante, piense en lo que está sucediendo con la vacuna. Como mencioné anteriormente, Europa parece estar detrás de EE. UU. en su recuperación y los mercados emergentes están detrás de Europa. Si estos mercados aumentan su PIB como lo hizo EE. UU. en el primer trimestre, hay muchas oportunidades de inversión en algunos de estos sectores cíclicos que tienen más influencia y más base de clientes en Europa.

Experto: Matthew Stephani, CFA | Presidente, Cavanal Hill Investment Management

Si su objetivo de inversión correcto es 60/40 y se ajusta a su perfil de tolerancia al riesgo en un plazo de cinco a 10 años, no haría ningún cambio. No hay nada en el mercado que nos lleve a pensar que necesitamos alterar materialmente la composición del portafolio en este momento. Dicho esto, nos interesan los valores internacionales en este momento, no solo porque esos mercados tienen una exposición más cíclica, sino, lo que es más importante, por su situación en cuanto a la vacuna. En los EE. UU., llegamos al punto donde las vacunas estaban disponibles en todo el país en abril/mayo. Europa parece estar unos dos o tres meses por detrás de nosotros, y luego los mercados emergentes parecen estar entre tres y cinco meses por detrás de Europa.

Entonces, mientras que EE. UU. alcanzó un crecimiento del PIB del 6% en el primer trimestre, la mayor parte del resto del mundo, con la excepción de China, registró un crecimiento negativo del PIB ​​​​​​​en el primer trimestre. Lo que es probable que suceda a medida que avanza el segundo y tercer trimestre, y mientras Europa y luego las economías emergentes continúan vacunando a sus ciudadanos, es que la recuperación del PIB se amplíe para incluir estos mercados internacionales. Como resultado, las inversiones en valores internacionales pueden beneficiarse. No tenemos una mirada negativa con respecto a las acciones de EE. UU., sino que tenemos la misma ponderación en las acciones de EE. UU. con una inclinación hacia las internacional a medida que la recuperación que ya ha comenzado en los EE. UU. se traslada a Europa y al resto del mundo. Por supuesto, todo esto depende de las vacunas y de lo que está sucediendo con la variante Delta del virus, por lo que estamos observando esas cosas muy de cerca. Entonces, si una asignación de 60/40 se ajusta a su perfil de tolerancia al riesgo para ese período de tiempo, no tendría problemas con dejarlo como está. Solo manténgase en contacto con el asesor que está monitoreando el mercado y su portafolio .

Experto: Brian Henderson, CFA | Vicepresidente ejecutivo, Gerente de inversiones​​​​​​​, BOK Financial

Sí, este gráfico muestra que Europa ha experimentado un crecimiento sin precedentes en lo que respecta a su tasa de ahorros, tal como hemos visto aquí en EE. UU. La recuperación de Europa se retrasó un poco debido a un aumento de casos de COVID en el primer trimestre de 2021. Eso llevó a un crecimiento negativo del PIB y alargó su recuperación, colocándolos aproximadamente un trimestre por detrás de EE. UU. Por lo tanto, hay mucha demanda acumulada en Europa. Si bien no tenían la chequera abierta como nosotros aquí con muchos cheques de estímulo, tienen ahorros básicos y sus tasas de ahorros son muy altas, al igual que aquí en los EE. UU.

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